1. Макроэкономический обзор

Глобальная экономическая ситуация характеризуется смешанными сигналами. С одной стороны, наблюдается замедление инфляции в некоторых развитых странах, что даёт надежду на возможное смягчение монетарной политики центральными банками. С другой стороны, сохраняются геополитические риски и нестабильность на сырьевых рынках, что создаёт неопределённость для экономического роста.

В России наблюдается сложная макроэкономическая картина. Высокая ключевая ставка продолжает сдерживать инфляцию, но одновременно оказывает давление на экономическую активность. Крепкий рубль, хотя и способствует снижению инфляции, негативно влияет на экспортёров, особенно в нефтегазовом секторе, который сталкивается с низкими ценами на нефть.

Центральный Банк России отмечает сохраняющуюся популярность ИИС-3 у клиентов брокеров, что говорит об интересе инвесторов к долгосрочным инвестициям с государственной поддержкой. Однако, как указано в дайджесте, прирост брокерских ИИС замедлился по сравнению с предыдущим кварталом. Всего было открыто около 866 тысяч ИИС третьего типа (+198 тысяч за первый квартал этого года). Свыше 90% — это новые счета, остальные были конвертированы из ИИС первого и второго типов. Стоимость активов только на ИИС третьего типа составила 183 млрд рублей (+67 млрд рублей за квартал).

Одним из ключевых факторов, влияющих на российскую экономику, является геополитическая напряжённость. Усиление риторики о необходимости введения новых санкций в отношении России, в том числе со стороны США, оказывает давление на финансовые рынки и ухудшает инвестиционный климат. Обсуждение новых санкций со стороны G7, а именно снижение предельной цены на российскую нефть до $50 за баррель, также создаёт дополнительную неопределённость для экспортёров.

На фоне этих факторов особенно важным становится решение Банка России по ключевой ставке, которое ожидается 6 июня. Хотя инфляционные ожидания демонстрируют рост второй месяц подряд, идея снижения ключевой ставки до конца текущего года остаётся актуальной, что подтверждается повышенным спросом на аукционах Минфина.

2. Анализ финансовых рынков

Акции: Индекс МосБиржи демонстрирует нисходящую динамику, пробив нижнюю границу «сходящегося треугольника». Это может указывать на начало более глубокой коррекции. Основными факторами давления являются слабые отчётности крупнейших эмитентов за 1-й квартал и отказ многих компаний от выплаты дивидендов.

Особое влияние на рынок оказало решение совета директоров «Газпрома» не распределять прибыль прошлого года. Это привело к снижению акций компании более чем на 4%. Акции «Магнита» также упали после отказа от выплат.

Ярослав Кабаков, директор по стратегии ФГ «Финам», отмечает, что пробой нижней границы технического треугольника индексом IMOEX может стать началом более глубокой коррекции, особенно на фоне отсутствия внутренней поддержки со стороны дивидендных бумаг и внешнего давления. Целью движения Индекса МосБиржи может стать закрытие гэпов от 9 и 10 апреля, то есть снижение под отметку 2700 пунктов.

Среди отдельных эмитентов выделяются акции «Т-Техно», которые показали хорошие результаты за I квартал 2025 года: чистая прибыль выросла на 50% до 33,5 млрд руб. и рассматривается buyback и потенциальное распределение до 30% прибыли на дивиденды. Акции Нижнекамскнефтехима также выросли после публикации отчётности за I квартал: выручка увеличилась на 31% год к году, чистая прибыль выросла в 2,6 раза.

Облигации: На рынке ОФЗ наблюдается консолидация в узком диапазоне 107-108 пунктов по индексу RGBI. Волатильность практически сошла на нет. Несмотря на рост инфляционных ожиданий, идея снижения ключевой ставки до конца года остаётся актуальной.

Валюты: Рубль демонстрирует стабильность, пара юань-рубль тестирует поддержку на уровне 11. Покупки в рубле преобладают в начале торгов благодаря стабильным ценам на нефть и слабому спросу на валюту со стороны юрлиц. Приближение пика налоговых выплат также способствует росту предложения иностранной валюты со стороны экспортёров. Богдан Зварич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, ожидает, что пара юань/рубль продолжит двигаться в нижней половине диапазона 11-11,5 рубля и вновь может протестировать поддержку на уровне 11 рублей.

Сырьё: Нефть находится под давлением из-за усилившихся опасений в отношении роста предложения сырья. Стоимость фьючерсов на нефть марки Brent с поставкой в июле падает на 0,81%, до $63,92 за баррель, а марки Light – на 0,87%, до $60,67 за баррель.

Прогнозы и рекомендации:

• Индекс МосБиржи: Ожидается снижение к уровню 2700 пунктов в случае закрепления ниже текущих уровней.
• Газпром: Среднесрочный взгляд нейтральный, инвестиционно покупать нет смысла. Сопротивление в районе 135-136 рублей, поддержка в районе 127,7-128,6 рублей.
• Юань/Рубль: Ожидается движение в диапазоне 11-11,5 рубля с возможным тестированием поддержки на уровне 11 рублей.
• Нефть Brent: Ожидается дальнейшее снижение к уровню $60 за баррель в случае увеличения добычи ОПЕК+.

3. Основные риски

• Геополитические риски: Усиление санкционного давления со стороны США и ЕС может негативно повлиять на российскую экономику и финансовые рынки.
• Сырьевые риски: Снижение цен на нефть и другие сырьевые товары может ухудшить экспортные доходы и привести к ослаблению рубля.
• Дивидендные риски: Отказ крупных компаний от выплаты дивидендов может разочаровать инвесторов и привести к снижению акций.
• Инфляционные риски: Рост инфляционных ожиданий может заставить ЦБ РФ сохранить высокую ключевую ставку, что негативно скажется на экономической активности.
• Технические риски: Пробой нижней границы технического треугольника индексом IMOEX может спровоцировать более глубокую коррекцию.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная инвестиционная идея:

Покупка ОФЗ с фиксированным купоном.

Обоснование: Рынок ОФЗ выглядит стабильным и предлагает привлекательную доходность по сравнению с депозитами. Ожидания снижения ключевой ставки до конца года могут привести к росту цен на ОФЗ.

Детальные расчёты: Выбираем ОФЗ с погашением через 2-3 года и фиксированным купоном выше текущей инфляции. Например, ОФЗ 26240 с погашением в 2027 году и купоном 7%. Текущая цена около 95% от номинала.

Минимизация рисков: Диверсификация портфеля ОФЗ, выбор облигаций с разным сроком погашения, регулярный мониторинг макроэкономической ситуации.

Рискованная инвестиционная идея:

Покупка акций «Positive Technologies» (POSI).

Обоснование: Компания является лидером в сфере кибербезопасности, которая является быстрорастущим рынком. День инвестора Positive Technologies, который пройдёт сегодня, может стать драйвером для восстановления котировок акций.

Потенциал роста: Увеличение спроса на услуги кибербезопасности, успешное внедрение новых продуктов и технологий, улучшение финансовых показателей компании.

Риски: Высокая волатильность акций, зависимость от макроэкономической ситуации, конкуренция на рынке кибербезопасности.

Дополнительные графики и анализ можно найти здесь и здесь.