1. Макроэкономический обзор

Апрель 2025-го ознаменовался высокой геополитической и экономической неопределенностью, которая напрямую влияет на глобальные и локальные финансовые рынки.
Главные макроэкономические тренды — сохраняющаяся волатильность в мировой торговле, продолжение ужесточения денежно-кредитной политики в России, а также сложнейшая ситуация с инфляцией и геополитическими рисками.

Глобальная экономика и геополитика

На мировой арене складывается напряжённый баланс. Конфликт между Индией и Пакистаном обостряется из-за спорных территорий, в частности, стратегически важного региона Кашмира, который контролирует логистические торговые пути. Как и ожидалось, войны за контроль над торговыми маршрутами – последствия системного кризиса глобального капитализма.
Однако ядерный потенциал обеих сторон существенно сдерживает эскалацию в полномасштабный конфликт.

В Европе ситуация стабильна, но экономический рост остается стагнирующим. Страны Южной Европы глубоко задолжены (до 250-300% ВВП), в то время как Польша демонстрирует заметный экономический прогресс и активизирует военную сферу. Это тенденция к дезинтеграции и перестройке структуры ЕС, с риском дальнейшей фрагментации и перераспределения влияния на континенте.

Инфляция и денежно-кредитная политика

В России ключевой вопрос остается вокруг инфляции и ключевой процентной ставки ЦБ РФ, которая стабильно удерживается на рекордно высоком уровне – 21% с конца 2024 года. По прогнозам регулятора, инфляция в 2025 году снизится до 7-8%, а к 2026 году вернётся к целевым 4%. В то же время текущие риски инфляции остаются про-инфляционными: высокая потребительская активность, ожидания роста цен и государственные расходы, особенно связанные с военными.

Отмечается постепенное снижение давления на рынок труда – снижение темпов роста зарплат и замедление кредитования. Центральный Банк четко позиционирует свой курс — длительное поддержание жёсткой монетарной политики, что отражает необходимость “осторожного” сценария снижения ставки не ранее конца 2025 года.

Ключевые события и комментарии

• Состояние торговых переговоров США и Китая: Текущий оптимизм по торговому урегулированию омрачен отсутствием конкретных подтверждений с китайской стороны. Заявления президента Трампа о скором разрешении тарифных вопросов несколько преждевременны и обсуждаются с осторожностью.
• Взаимоотношения России и Запада: Новости о визите спецпредставителя США Стивена Уиткова в Москву и заявления руководителей о приближении мирного соглашения дают краткосрочные позитивы на рынке, однако реальное завершение конфликта по-прежнему далеко, учитывая военную активность на фронте.
• Политика Центрального Банка России: При сохранении ключевой ставки на уровне 21% Банк России сигнализирует о возможности мягкой корректировки в конце года при стабилизации инфляции, однако риски негативных сценариев для рубля и экономики остаются высокими.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Американские фондовые индексы демонстрируют высокую волатильность в результате политических рисков и неопределённости по торговым переговорам. S&P 500 зафиксировал рост около 1.7-3% на фоне оптимистичных заявлений Трампа, однако аналитики не спешат восстанавливать прогнозы прибыли компаний, ожидая снижения показателей во 2-м квартале 2025-го.

В России рынок акций продолжает восстанавливаться после длительных спадов: индекс Московской биржи устойчиво выше 3 000 пунктов. Инвестиции преимущественно концентрируются в дивидендных бумагах ведущих компаний энергетического и финансового секторов – Газпромнефть, Сургутнефтегаз, Сбербанк, Транснефть и потребительский лидер X5 Retail Group, которые показывают стабильный доход и обладают перспективами дивидендной доходности от 11% до 25% годовых.

Облигации

Российский рынок облигаций (ОФЗ и корпоративные бумаги) остаётся привлекательным для консервативных инвесторов благодаря высоким ставкам доходности, превышающим 17% годовых по наиболее качественным выпускам. Выпуск новых облигаций крупных компаний продолжается, однако места для снижения доходности сдерживаются жёсткой ключевой ставкой и инфляционными рисками.

Валюты

Российский рубль сохраняет коридор 83-88 за доллар на фоне высокой ключевой ставки и стабильного, но ограниченного, валютного предложения. Юань торгуется в диапазоне 11-12 рублей. Предполагается, что в ближайшие месяцы рубль останется консолидированным около текущих уровней, и возможное ослабление начнётся при начале смягчения политики ЦБ.

Сырьё

Цены на нефть марки Brent остаются у отметки 65-68 долларов за баррель, под давлением геополитической неопределённости и стагнации спроса. Внутренние факторы, включая сохранение экспортных ограничений, сдерживают рост цены. Природный газ торгуется около отметки 3 долларов за 1 млн британских тепловых единиц. Золото и другие драгметаллы показывают слабые позиции с тенденцией к снижению из-за отсутствия резких геополитических кризисов, а также общего движения мировой экономики к снижению рисков и ожиданию уменьшения рисков инфляции по мере ужесточения санкций.

Прогнозы и рекомендации

1. Американский рынок акций: сохранять осторожность, фиксировать прибыли на росте, держать около 35% портфеля в кэше. Ожидается коррекция после апрельского ралли, стагнация прибыли во 2-м квартале. Покупки акций рекомендованы на локальных просадках.
2. Российский фондовый рынок: рекомендовано удерживать дивидендные бумаги энергетического и финансового секторов с доходностью 11-25% годовых, нарастать позиции постепенно при подтверждении тренда смягчения политики ЦБ в середине года.
3. Облигации и кредиты: долгосрочные корпоративные облигации с фиксированной доходностью от 17% выгодны для сохранения капитала с защитой от инфляции в текущих условиях.
4. Валюты: придерживаться рублевых активов и частично валютных позиций с ориентацией на уровень рубля 85-95 рублей за доллар в среднесрочной перспективе.
5. Сырьё: спекулятивные покупки нефти на откатах ограничены – потенциал роста сдерживается глобальной торговой неопределённостью и геополитикой.

3. Основные риски

Финансовые рынки остаются крайне уязвимы к ряду ключевых рисков:

• Геополитический риск: возможность обострения конфликтов в Южной Азии между Индией и Пакистаном, а также неопределённость вокруг российско-украинских переговоров. Неудача мирных соглашений приведёт к росту расходов на военную инфраструктуру, усилению санкций и инфляционным всплескам.
• Инфляционные риски: сохраняются про-инфляционные факторы, в том числе высокий уровень потребительского спроса, рублёвая переоценка и бюджетные расходы. Возможна необходимость продолжительного удержания ключевой ставки на высоком уровне, что сдержит экономический рост.
• Риск рецессии и снижения прибыли компаний: особенно в США — падение ожиданий по прибыли компаний индекса S&P 500 во 2-м квартале свидетельствует о вероятном экономическом замедлении в крупнейшей экономике мира.
• Торговые конфликты и ограничительные меры: неопределённость вокруг переговоров США и Китая, отсутствие официальных подтверждений ведения конструктивных переговоров, возможность новых тарифных ограничений тормозят восстановление глобальной торговли.
• Риски валютных колебаний: сильная волатильность рубля и прогнозы на возможную девальвацию, частая зависимость рублёвого курса от нефтяных цен и политики ЦБ усложняют прогнозирование валютных рисков и планирование бизнеса.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея

Покупка облигаций крупных российских компаний с фиксированной доходностью ~17-25% годовых на срок 3 года.

Обоснование: Высокая ключевая ставка и длительный период удержания на текущем уровне создают благоприятные условия для фиксации дохода в рублёвых инструментах с минимальными рисками снижения купонного дохода. В частности, облигации крупных эмитентов с высокой кредитоспособностью, таких как «Аэрофлот«, демонстрируют доходность около 25%, что значительно превышает ожидаемую инфляцию. На примере инвестирования 25 млн рублей под 25% годовых можно получить около 14 млн рублей дохода за 3 года. При этом риск дефолта минимален: высокая рентабельность и стабильные денежные потоки компаний компенсируют экономические шоки.

Рискованная идея

Инвестиции в акции X5 Retail Group с фокусом на дивидендную доходность и перспективы роста в потребительском секторе.

Обоснование: Компания X5 готовится к выплатам дивидендов с ожидаемой доходностью свыше 25% годовых, что является крайне привлекательным в текущих условиях. Сильные финансовые показатели, амбициозные планы расширения сети до 10 000 новых торговых точек и значительный рост онлайн-продаж повышают потенциал роста акций. Однако инвестиция сопряжена с рисками макрополитической нестабильности, санкций, а также возможной коррекции на фондовом рынке, особенно при осложнении внешнеполитической ситуации. Волатильность акций X5 высока, что требует готовности инвестора к значительным ценовым колебаниям.