Рубль укрепляется вопреки падению нефти: Экономические парадоксы и новые риски — Финансовый обзор за 15 апреля 2025

Обзор подготовлен редакцией q-fx.ru по итогам сессии 15 апреля 2025 года. Все ключевые новости, цифры и прогнозы — в одном материале.

🔥 Твои крипто-разговоры похожи на заезженный диск?
Криптоклуб – это место, где сарказм и мемы заставят даже биткойн запеть свою любимую мелодию!

Присоединиться в Telegram

1. Макроэкономический обзор

Настроения на мировых и российских финансовых рынках остаются противоречивыми. Позитивные сигналы с международных площадок сочетаются с ростом внутреннего напряжения в банковской системе и валютном сегменте, а высокие ставки и инфляционные ожидания заставляют инвесторов сохранять осторожность.

Глобальные тренды

В мире наблюдается уязвимая стабильность: азиатские биржи закрылись с плюсом, Европа продолжила рост, а фьючерсы на американские индексы колеблются вблизи нуля. Ключевые события — ожидание публикации мартовского индекса импортных цен в США и высказывания представителей ФРС о влиянии таможенных пошлин на денежно-кредитную политику. Ожидания инфляции в США вновь усилились (3,6% по отчету ФРБ Нью-Йорка), а потребители готовятся к росту цен в сегментах продовольствия, медицины и аренды недвижимости. Доходности десятилетних трежерис стабилизировались после волнения прошлой недели, однако беспокойство из-за возможных действий Китая с их продажей все еще витает в воздухе.

Российская макроэкономика: ставки, инфляция, валютный рынок

Российская экономика показывает на удивление крепкий рубль даже при падении цен на нефть. Официальный курс доллара от Банка России на 15 апреля 2025 — 82,77 рубля, доллар на внебирже даже ниже — 81,78 рубля за доллар, то есть укрепление на 4% за неделю (см. график выше). Рубль также прибавил к юаню и евро.

При этом инфляция не сдает позиций: рост по индексу потребительских цен за неделю — +0,16%, годовой ИПЦ — 10,28%. Несмотря на замедление недельного прироста, говорить о разряде инфляционных рисков пока нельзя. В банковском секторе сохраняется профицит ликвидности в 1,2 трлн руб., однако межбанковские ставки (Ruonia) заметно превышают ключ (21%). Центральный Банк возобновил недельные аукционы РЕПО (впервые с весны 2022 г.), предупреждая о грядущем дефиците ликвидности к середине года.

Сальдо торгового баланса РФ выросло в марте на 40% к февралю ($14,8 млрд), но все еще отстаёт на 21% от прошлогодних показателей из-за снижения цен на нефть и сокращения экспорта. Экспорт российских энергоресурсов в Китай и Индию сжимается, доля в импорте Китая по нефти просела до 18%, Индии — до 31%.

Курс рубля живёт в противоречии с фундаментальными драйверами: резкое падение нефти (более 13% по Brent с начала месяца) в теории должно ослаблять нацвалюту, однако этого не происходит. Причины — задержка реакции из-за лага трансмиссии, сегментированность валютного рынка и сильное влияние ключевой ставки, ограничивающей спрос на импорт.

Главная развилка для рубля впереди: с одной стороны, крепкий рубль необходим для бюджетной дисциплины, с другой — чрезмерное укрепление угрожает доходной части федерального бюджета.

2. Анализ финансовых рынков

Фондовые рынки

Российский рынок, несмотря на внешние успехи, увяз в боковике из-за доминирующего влияния геополитики. Индекс МосБиржи в моменте — 2799,48 (-0,72%). Большинство ликвидных бумаг теряют в цене.

Сегежа (-3,47%) наиболее пострадала из-за рисков банкротства и скептики относительно реструктуризации долгов. На фоне падения мировых цен на коксующийся уголь хуже рынка выглядят Мечел (ао -2,42%, ап -2,29%) и Распадская (-2,26%).
Дивидендные новости: акционеры «Полюса» одобрили выплату 73 руб./акция за 2024 год (реестр — 25 апреля), совет «Аренадаты» рекомендовал выплатить суммарно 3,43 руб. на акцию (годовые+1 квартал 2025) — решение за акционерами 23 мая. «ПИК» не будет платить дивиденды за 2024 г.
Среди лидеров: ДВМП (+1,74%), РУСАЛ (+1,16%), АЛРОСА (+1,05%), Сургутнефтегаз (+0,87%), Селигдар (+0,8%), ВТБ (+0,72%).

Среди корпоративных событий выделим «Сургутнефтегаз» — компания планирует сохранить добычу нефти на уровне прошлого года (52-55 млн тонн), несмотря на общее сокращение по отрасли. Не теряет актуальности и HR-сектор: «Хэдхантер» продемонстрировал впечатляющие темпы роста, скорректированная чистая прибыль подскочила на 95,9%, а рентабельность EBITDA составляет великолепные 58,6%. Ожидаемая годовая доходность (при 100% payout policy) — 14-15%, таргет на 12 месяцев — 5138 руб.

Американский рынок

Предыдущая сессия завершилась в зеленой зоне: S&P 500 — +0,79%, NASDAQ 100 — +0,57%, Dow — +0,78%, Russell 2000 — +1,11%. В топе — коммунальные услуги и товары первой необходимости. Основной позитив заложен отменой двойных пошлин на технологические товары из Китая и возможным изменением тарифного регулирования в автопроме.

Квартальная отчетность Goldman Sachs (+1,9%) порадовала рекордами в сегменте акций и глобального банковского бизнеса. Менеджмент анонсировал buyback на $40 млрд.
Apple и Alphabet закрылись в плюсе (AAPL +2,21%, GOOG +1,3%) на ожиданиях по диверсификации производства.
Заметный рост у MP Materials (+21,7%, планы по стратегическим запасам редкоземов) и Palantir (контракт с НАТО).
Фьючерсы на индексы консолидируются; ближайший диапазон по S&P 500 — 5300–5520 пунктов.

Моментальная волатильность поддерживается «торговыми войнами» и отсутствием прозрачности в решениях Белого дома относительно пошлин на фармацевтику, электронику и полупроводники.

Сырье и валюта

Нефть: Brent консолидация $63–66, текущее значение — $64.67 (-0,35%), WTI — $61.32 (-0,34%). J.P.Morgan снизил прогноз средней цены Brent в 2025 до $66 (ранее $73), на 2026 — $58 вместо $61. При отсутствии геополитической премии рынок под давлением из-за избыточного предложения и тарифных войн.
Валюта: рубль укрепился даже на фоне падения нефти, но консенсус — девальвация в течение года неизбежна.

Облигации

Российский долговой рынок отражает высокие ставки и структурные нарушения в ликвидности. Доходности остаются на высоких уровнях, spread Ruonia к ключевой ставке — 0,52 п.п. Переход к дефициту ликвидности ожидается уже к лету.
В США доходности стабилизировались после краткосрочного стресса. Продажи трежерис в последние недели вызывали тревогу, но пока катастрофы не произошло.

Прогнозы и рекомендации по активам

Российские акции — умеренная осторожность (таргет по МосБирже в ближайший месяц: 2750–2850) приоритет у дивидендных компаний (особенно добывающий сектор и IT).
Рубль — присутствует потенциал ослабления до 85–87 за доллар к лету, краткосрочно еще способен демонстрировать силу до 80–81.
Нефть Brent — диапазон $62–68 на весну, долгосрочно — тренд к дальнейшему снижению.
Американские акции — позиция на консолидацию S&P 500 5300–5520, волатильность возможна после публикации данных по инфляции или твиттер-дипломатии Трампа.

3. Основные риски

Геополитика и санкции. Усиление риторики в Конгрессе США приводит к новым пакетам пошлин и санкций, неопределенность вокруг российско-американских переговоров затягивается. Пауза в мирных переговорах, слухи о дедлайнах Трампа для России, вероятность ужесточения ограничительных мер всегда могут привести к резкому распродаже активов.
Замедление мировой экономики. Торговые войны, протекционизм, снижение спроса на энергоресурсы угрожают экспортной выручке и бюджету РФ. Переоценка консенсус-прогнозов по нефти банками, в том числе J.P.Morgan, сигнализирует о сдвиге фокуса на слабый мировой рост.
Ликвидность банковской системы. Переход от профицита к дефициту ожидается во 2–3 квартале, что спровоцирует скачок стоимости кредитования для реального сектора и повышенную волатильность на денежном рынке.
Инфляционные риски. Индексы по потребительским ценам продолжают расти; высокая ключевая ставка сохраняется, но эффект от нее пока ограничен лагом, а корректировка денежно-кредитной политики может затянуться, если внешние шоки реализуются.
Корпоративные риски и волатильность. Некоторые отдельные истории, как «Сегежа» или «ПИК», иллюстрируют проблемы баланса и утраты доверия инвесторов к секторам; риск дефолта низколиквидных бумаг высок.

4. Инвестиционные идеи

1. Консервативная идея: Покупка акций «Хэдхантер»

Описание: «Хэдхантер» — лидер рынка онлайн-рекрутинга с высокой рентабельностью, отрицательной долговой нагрузкой, диверсифицированной экосистемой. Основной бизнес демонстрирует устойчивый рост (доход +34,5% г/г, скорр. чистая прибыль +95,9%), EBITDA-рентабельность — 58,6%. В ближайшие 12 месяцев таргет по акции — 5138 руб. При 100% распределении чистой прибыли через дивиденды ожидаемая доходность — 14–15% годовых.

Пример расчёта: Цена покупки — 4500 руб., дивиденд — 550–600 руб. (14%), таргет на год — 5138 руб. Потенциал роста — +14% + дивиденды.

Риски: Умеренные. Компания устойчива к ставочному и валютному риску; секторальные угрозы низкие. Коррекция возможно при общем падении рынка, но ожидания payout в 100% обеспечивают интерес к бумаге даже в случае волатильности.

2. Рискованная идея: Ставка на rebound акций Polymetal (или других золотодобытчиков)

Описание: На фоне дивидендной новости о «Полюсе» и консолидации в секторе «золота», а также коррекции нефтяных цен, возможно изменение фокуса инвесторов в пользу защитных бумаг металлов. Последние недели сектор отставал, но при эскалации глобальных рисков (санкций, ухода капитала из рисковых активов) вероятен переворот динамики.

Стратегия: Покупка «Полюса» у текущих уровней (73 руб. на новую акцию после дробления, дивидендная доходность превышает 7%, потенциал rebound — до 15% в случае ухода капитала в защитные активы).
Риски: Высокий. Рынок золота — ставка на risk-off сценарий. При продолжении боковика и снижении премии за риски динамика может остаться вялой. Усиление санкционного прессинга либо раскрытие новых деталей по дроблению акций может привести к дополнительной волатильности.

Дисклеймер

Редакция q-fx.ru выражает благодарность руководству БКС за предоставленную информацию, использованную при подготовке данного обзора. Материал не является инвестиционной рекомендацией. Принятие решения осуществляется инвестором самостоятельно.

Рубль укрепляется вопреки падению нефти: Экономические парадоксы и новые риски — Финансовый обзор 15 апреля 2025