Обвал дивидендов Газпрома отменяется! Финансовые рекорды 2024 года и перспективы акций

Дата актуализации: 30 апреля 2025, 19:19 МСК
Автор отчёта: Редакция q-fx.ru
© Все права защищены.

📰 Устал от скучных заголовков, как от дождливого понедельника?
Новости Сегодня – это крипто-новости с острым языком и щепоткой иронии, чтобы твой день заиграл яркими красками!

Присоединиться в Telegram

1. Макроэкономический обзор

Апрель 2025 года ознаменовался рядом значимых макроэкономических событий, оказавших заметное влияние на конъюнктуру как российского, так и мирового финансового рынка. Главной темой стала отчетность крупнейших российских компаний и обновленные государственные курсы валют в условиях продолжающейся геополитической турбулентности и нестабильной мировой конъюнктуры.

Финансовые показатели в России укрепляются. Главный герой месяца — ПАО «Газпром», который представил финансовые результаты за 2024 год с внушительным ростом выручки на 25% до 10,7 трлн рублей и выходом на устойчивую чистую прибыль в 1,219 трлн рублей после значительных убытков 2023 года. Такой прорыв служит маркером стабилизации и потенциала роста экономики в сырьевом секторе при одновременном влиянии на фондовый рынок (см. раздел 2).
Инфляция и ставки. Российская экономика по-прежнему испытывает давление инфляции, что сказывается на капитальных затратах и операционных расходах ключевых игроков. В частности, «Газпром» сумел сократить капитальные затраты почти на 3% г/г несмотря на высокую инфляцию, демонстрируя финансовую дисциплину. При этом перспективы снижения ключевой ставки во II полугодии 2025 года поддерживают надежды на снижение кредитных издержек и оживление инвестиционной активности.
Валютный курс. Банк России на 1 мая установил курс доллара на уровне 81,4933 рубля, немного ослабив рубль по отношению к предыдущему дню. Аналогично снизились курсы евро и юаня. Валютный рынок характеризуется пониженным торговым объемом и устойчивостью рубля, что отражает умеренный спрос на валюту в условиях охлаждения инвестиционной активности и неопределенности, связанной с геополитикой.
Мировая экономика. В США ВВП сократился на 0,3% в первом квартале 2025 года, главным образом из-за резкого увеличения импорта — почти на 41%. Это экстремальное всплесковое изменение связано с импортом драгметаллов и товаров на фоне ожиданий повышения тарифов. Тем не менее, фундаментально потребительский и инвестиционный спрос в США остаются стабильными, и на второй квартал ожидается восстановительный рост ВВП в районе 1,6% квартал к кварталу.
Нефтяной рынок. Цены на Brent не смогли удержаться выше отметки 66 долларов за баррель и начали снижаться под влиянием снижения промышленного PMI в Китае (49 пунктов в апреле, против 50,5 в марте), а также отсутствия прогресса в торговых переговорах США и Китая. Политика ОПЕК+ по усилению дисциплины может привести к дальнейшему увеличению добычи, что поддержит избыток предложения и ограничит потенциал роста цен.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский фондовый индекс МосБиржи завершил короткую предпраздничную неделю снижением: индекс откатился с локального максимума в районе 2940 пунктов. Причинами оказались ухудшение новостного фона, падение цен на нефть и традиционная фиксация прибыли инвесторами перед длинными выходными.

«Газпром» — главный драйвер сектора энергоресурсов. После публикации отчёта за 2024 год акции компании остаются привлекательными, несмотря на то, что дивиденды пока могут и не быть объявлены. Ожидаемая доходность по дивидендам составляет 18-20%, а мультипликаторы указывают на заметную недооценённость (P/E около 2,9x, EV/EBITDA — около 3,18x). Рекомендуемый таргет по акциям на ближайшие 12 месяцев — 210 рублей.
«Аэрофлот» сумел вернуться в зону чистой прибыли (55 млрд рублей за 2024 год), укрепил позиции на внутреннем рынке (доля 42,3%) и расширил маршрутную сеть. Однако санкционные ограничения и геополитическая неопределённость продолжают создавать сильное давление на операционные расходы и темпы роста — долгосрочные вызовы сохраняются.
«М.Видео» испытывает кризис ликвидности: несмотря на рост выручки на 4% до 451,6 млрд рублей, компания удвоила чистый убыток до 20,1 млрд. EBITDA снизилась, долг вырос до 4,1x EBITDA. Акции теряют больше рынка (-2,7% сегодня), а стратегия докапитализации и реорганизации ещё не подтверждает быстрое возобновление прибыльности. Целевая цена снижена до 120 рублей, но риски сохраняются.
Банковский сектор отмечен хорошей динамикой ВТБ (+10% на фоне дивидендных новостей) и «Санкт-Петербург», поддержанных ожиданиями отсечек на дивиденды. В то же время по акциям «Новатэк», «ВК», девелоперских компаний (ЛСР, ПИК, Самолет) сохраняется давление.
«Норникель» радует инвесторов резким удвоением прибыли по итогам 1 квартала 2025 года — до 60,8 млрд рублей — и ростом выручки на 20,8%.

Облигации

Рынок облигаций находится в стадии частичной фиксации позиций на фоне неопределённости перед майскими праздниками. Индекс RGBI снизился на 1 пункт, отыгрывая ожидания снижения ключевой ставки ЦБ во второй половине года. Геополитический фон ограничивает аппетит к риску.

Валюты

Рубль демонстрирует умеренную устойчивость несмотря на снижение официальных курсов доллара, евро и юаня. Курс доллара на 1 мая составит 81,4933 руб., евро — 92,837 руб., юань — 11,1713 руб. Валютный рынок характеризуется снижением объёмов и умеренной волатильностью, отражая осторожное поведение участников на фоне геополитической неопределенности и снижения кредитно-инвестиционной активности.

Сырьё

Нефть Brent испытывает давление — цена не смогла удержаться выше $66/барр. Негативно сказываются замедление промышленного сектора Китая (PMI 49) и возможное увеличение добычи ОПЕК+ в июне. Слабое восстановление цен на нефть ограничивает рост энергетических акций, несмотря на сильные отчёты крупнейших игроков.

Газпром результаты 2024

3. Основные риски

Геополитическая нестабильность — сохраняется высокий уровень негативных сценариев, особенно с учетом торговых и санкционных конфликтов, оказывающих давление на внешнеторговые отношения, логистику и обслуживание активов.
Валютные колебания — хотя рубль удерживается относительно устойчивым, возможные внешние шоки или резкие курсовые движения могут повысить рыночную волатильность и повлиять на стоимость импортируемых комплектующих, капитальных затрат, а также на доходность экспортеров.
Ценовой фактор на сырьевых рынках — сочетание замедления спроса в Китае и растущего предложения нефти способно продолжить давить на цены, ограничивая потенциал компании из сектора энергетики и снижая их прибыльность.
Долговая нагрузка у ретейлеров и непрофильных компаний — выявленная чрезмерная долговая нагрузка, например у «М.Видео» (Чистый долг/EBITDA = 4,1x), ограничивает эти компании в гибкости реагирования на макроэкономические вызовы и рост расходов.
Замедление темпов роста пассажиропотока и услуги авиакомпаний — у «Аэрофлота» уже наблюдается замедление динамики пассажиропотока, давление санкций на техническое обслуживание самолётов усиливается, ограничивая потенциал роста сектора перевозок.
Операционные риски и расходы — особенно в секторах с высокой инвестиционной и страховой нагрузкой, которые растут быстрее выручки (как в авиакомпании), снижают маржинальность и могут отрицательно повлиять на финансовые результаты.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея — акции «Газпрома»

Исходя из отчётов и прогнозов, «Газпром» представляет интерес с точки зрения относительно низких мультипликаторов, высокой рентабельности и устойчивого денежного потока. При текущей цене около 179 рублей и целевом уровне 210 рублей потенциальный рост равен примерно 17%. Доходность дивидендов, если выплаты возобновятся, может достигать 18–20%.

Текущая цена акции: ~179 руб.
Целевая цена (12 мес.): 210 руб.
Возможный рост: 17% (210/179 — 1)
Ожидаемая дивидендная доходность: 18–20% (28–30 руб. на акцию)
Риски: Отсутствие дивидендов в текущем году, геополитика, ценовая волатильность на газ.

Рекомендуется рассмотреть «Газпром» как опору портфеля с фокусом на среднесрочный горизонт, диверсифицируя риски через доли в секторах с разной цикличностью.

Рискованная идея — акции «М.Видео»

«М.Видео» сейчас проходит через кризис, что ведёт к значительному дисконтированию акций. С ростом долга и тройным увеличением убытков это очень спекулятивное вложение. Однако, реализуемая стратегия по докапитализации на 30 млрд рублей, фокус на расширении онлайн-продаж и закрытии неэффективных точек создания предпосылок для восстановления компании, если ей удастся взять под контроль долговую нагрузку и сократить операционные издержки.

Текущая цена акции: 103,8 руб.
Целевая цена на год: 120 руб.
Потенциал роста: 15,5%
Риски: Растущая долговая нагрузка (4,1x EBITDA), политико-экономическая нестабильность, высокие операционные расходы, отсутствие гарантии успешной реструктуризации.

Данная идея подходит для инвесторов с высокой толерантностью к риску, готовых к высокой волатильности или возможным значительным потерям на короткий и среднесрочный период.

Редакция q-fx.ru выражает благодарность руководству Т-банка за предоставленную информацию, которая способствовала подготовке данного обзора.

Обвал дивидендов Газпрома отменяется! Финансовые рекорды 2024 года и перспективы акций – отчёт 30 апреля 2025