Brent в крутом пике: нефть ниже $61, а рынки гадают о ставках и инфляции — полный разбор на 30 апреля 2025

Подробный финансовый отчёт с анализом ключевых активов, инфляционных трендов, динамики валют, комментариями по рынкам и свежими инвестиционными идеями. В конце вы найдёте благодарность от редакции q-fx.ru руководству БКС за поддержку.

1. Макроэкономический обзор

Глобальные рынки встречают конец апреля в режиме турбулентности. Наиболее яркий сигнал — резкое падение нефти Brent, которая в моменте опускалась до $60,89 за баррель на фоне опасений вокруг спроса и роста добычи странами ОПЕК+, а также ухудшающихся макроданных из США. При этом инфляционное давление в мире сохраняется, и даже крепкий рубль не помог сдержать рост цен в России.

В российской экономике подтвердились смешанные тенденции: ВВП за март вырос на 1,4% г/г, промышленное производство прибавило 0,8% г/г (с ускорением в обрабатывающей сфере до 4% г/г), а розничные продажи увеличились на 2,2% г/г. Однако деловая уверенность снизилась, инфляция держится у 10,3%, несмотря на накопленный с начала года прирост 3,19% за 118 дней. Особенно выделяется ускорение недельной инфляции до 0,11%.

Банк России придерживается жёсткой монетарной политики. Реальная ставка, по грубой оценке, достигает 13%. На рынке ждут, что ключевую ставку можно будет снизить с текущих 16% до 13-14% уже к лету-осени при дальнейшем замедлении инфляционного импульса. Коммерческие банки пошли на снижение ставок по вкладам, что предвещает мягкое смещение вперед понижающего тренда в денежном рынке.

• Бюджетные изменения: Минфин повысил прогноз дефицита федерального бюджета на 2025 до 1,7% ВВП (3,8 трлн руб), ожидая рост ненефтегазовых доходов и снижение нефтегазовых сборов из-за падения экспорта и низких цен Urals ($56 в базовом сценарии, $48,8 — в консервативном).
• Продление обязательной продажи валютной выручки экспортёрами — фактор краткосрочного укрепления рубля, но, по словам Пескова, востребованность этого механизма падает.

Ключевые зарубежные события: ВВП США неожиданно сократился в 1 квартале на 0,3% г/г — это первый отрицательный прирост с 2021. Рост импорта, привлёкший скачок закупок до ввода новых тарифов, а также сокращение госсектора и замедление потребителя усилили опасения глобального инвестора. Инфляция PCE в США (3,6% г/г) — выше цели ФРС, а переговоры между США и КНР по пошлинам топчутся на месте.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский рынок закрыл 30 апреля «в минусе»:
МосБиржа: -1,33% (2918,5), на вечерней сессии — падение ниже 2900.
РТС: -1,24% (1128,2).
Индекс оттолкнулся от важного уровня 3058 и может откатиться к поддержке 2597, если не поступят позитивные новости по геополитике и нефти. Основные причины распродаж: геополитическая неопределённость (переговоры по Украине, угроза санкций, осторожность перед длинными праздниками) и падение нефтяных цен.

В аутсайдерах: «ЭН+» (-6,28%), ММК (-3,93%), «Распадская» (-3,65%), «Вуш Холдинг», «Юнипро», «Мечел». В плюсе: «Северсталь» (+0,87%), «АЛРОСА» (+0,75%), «Сургутнефтегаз» (+1,22%), «Газпром» (+0,7%). «Газпром» привлёк внимание отчётом — удвоение прибыли и улучшение всех метрик, но вопрос с дивидендами по-прежнему туманен. Будет ли новая дивидендная история — рассматривать стоит только после решения совета директоров.

За рубежом рынки тоже нервничают. S&P 500 снизился на 0,88% (5511,98), Nasdaq — на 1,41% (17 214). Причины те же: разочарование по ВВП и инфляции, жесткая риторика ФРС. Из корпоративных историй: Caterpillar и Nucor сообщили о падении прибыли, Visa снизилась на 0,05% несмотря на выкуп акций, Mondelez удивил прогрессом (+4,34%) даже при падении чистой прибыли.

Облигации

Российский рынок ОФЗ вновь привлёк повышенный спрос: на аукционах долгосрочных выпусков размещено почти 81 млрд руб., доходности (16,06-16,13% годовых) — одни из самых высоких на рынке. Аппетит инвесторов к «длинным» бумагам растёт на фоне ожиданий мягкой риторики ЦБ и стабилизации инфляции, что видно по динамике выигрышей и объёма заявок крупных агентств.

Вторичный рынок: доходности по средним и долгим ОФЗ — в диапазоне 17,89% до 15,49%. Активность на бирже снизилась — многие зафиксировали прибыль перед праздниками, часть ждёт разворота инфляционного тренда и возможных первых шагов к снижению ключевой ставки.

Валюты

Рубль укрепился к основным валютам, воспользовавшись сезонным налоговым периодом, необходимостью продажи экспортной выручки и фиксацией позиций на горизонте длинных выходных. Курс юаня на бирже теперь 11,1585 (-0,1%), доллар торгуется на 81,75–83,83 (на межбанке и срочном рынке). Аналитики отмечают потенциал возврата доллара к диапазону 84–88 руб. в течение мая, а юаня — к 11,5–12 руб.

Товарные рынки

Нефть оказалась главным шок-фактором для рынков этого дня. Brent сдала более 3,7% до $60,89 на слухах о росте добычи ОПЕК+ и США, а также на фоне страхов эскалации торговых войн и замедления глобального роста. Urals в 2025-м ожидается по $56 (базовый сценарий), но Минэкономразвития не исключает, что цены могут спуститься к $48, если реализуются консервативные оценки. С учётом последних макроданных и решения ОПЕК+ по квотам, понижательный риск до $54-55 в мае абсолютно реален. Однако вероятность возвращения Brent к $65 выше, если Китай и США продолжат делать исключения по тарифным барьерам и геополитика внезапно «утряхнётся».

Электроэнергетика: экспорт электроэнергии РФ снизился в 1 квартале на 2,9% при стабильном внутреннем спросе, что отражает ограничения дальневосточной энергосистемы.

Из аграрного сектора на слуху «Русагро» — потенциал по дивидендам после редомициляции в РФ (10,4–12,4% доходности), несмотря на падение FCF и рост капзатрат.

Целевые уровни и рекомендации

• Brent: локальный диапазон $60–65, при эскалации торговых войн — тест $54–55 (ниже которого входить в длинные позиции только для спекулянтов).
• USD/RUB: диапазон расширится до 84–88, поддержка — 81,6.
• ОФЗ: выпуск 26246 (погашение 2036) — доходность 16,1–16,2%. Покупка длинных бумаг оправдана на горизонте 1 года со ставкой на смягчение ДКП во 2 полугодии.
• МосБиржа: поддержка — 2597, вверх — 3058 после появления позитивных драйверов мирного урегулирования и стабилизации нефти.
• США (S&P 500): вероятен краткосрочный откат к 5450, при стабилизации — возврат выше 5600 после выхода новых данных по инфляции и риторики Федрезерва.

3. Основные риски

1. Геополитика: Волатильность вокруг переговоров по Украине и дополнительные санкционные угрозы со стороны США и Европы — ключевой фактор давления на рубль, индекс МосБиржи и российские еврооблигации. Рынок реагирует на любые намёки по итогам реальных контактов с Западом мгновенно, поэтому инвесторам стоит быть готовыми к скачкам ликвидности даже на выходных.
2. Товарные войны и ОПЕК+: Рынки следят за заседаниями ОПЕК+ в конце недели. Объявления о росте квот или провал договорённостей по ограничению добычи могут легко отправить нефть Brent и ниже $55. Одновременно любые исключения в торговых тарифах между США и Китаем могут резко развернуть цену вверх.
3. Инфляция и ставки: Российская инфляция в годовом выражении — 10,3%, а текущая динамика потребовала жёсткой ДКП (ставка фактически реальная 13%). Риск: если рост цен не замедлится к лету, ЦБ может удерживать ставку без изменений до конца III квартала. На Западе ФРС будет медлить со смягчением из-за высокой инфляции (PCE 3,6%), что создаёт дополнительное давление на глобальную ликвидность и стоимость заимствований, особенно во всех emerging markets.
4. Бюджетные ограничения и экспорт: Снижение экспорта нефти и электроэнергии — вызов для бюджета. Падение нефтяных цен ниже $56 вынудит правительство искать новые источники ненефтегазовых доходов или увеличивать дефицит бюджета.
5. Экономическое замедление в США: Неожиданный «минус» в ВВП за I квартал может оказаться не локальной статистической ошибкой, а началом нового медленного цикла стагнации. При этом индекс потребительских цен сохраняет давление, а переговоры по пошлинам застряли.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная стратегия: инвестируем в долгосрочные ОФЗ выпуска 26246

• Ставка к погашению — 16,1–16,2% годовых, купон — 12%, погашение в 2036 году.
• Драйвер: высокий спрос на аукционах, приток длинных денег, стабилизация инфляции и возможность снижения ключевой ставки рынком оценивается, как базовый сценарий уже к лету-осени.
• Калькуляция: покупка бумаг на 1 млн руб. приносит купонный доход порядка 120 тыс. руб. в год + возможный рост цены при понижении доходности до 14% (рыночная переоценка может дать прирост тела до 7–10% за год).
• Риски — задержка с понижением ставки, новый инфляционный виток, ухудшение геополитики (но тогда и альтернатив вложениям нет).
• Совет: держать 1-2 года, реинвестировать купоны, рассматривать часть вложений как будущий резерв для захода в акции, если рынок представит точки роста.

Рискованная стратегия: покупка акций «Русагро» перед дивидендами

• После редомициляции в РФ компания получила техническую возможность выплачивать дивиденды. Ожидаемая доходность к текущей цене в диапазоне 10,4-12,4% (при 13,8–16,5 руб. на акцию), выше большинства альтернатив на рынке.
• Драйвер: Совет директоров 13 мая даст рекомендацию по дивидендам. Даже при сокращённом FCF и росте капзатрат, рыночная переоценка премиальна — компания возвращается в список дивидендных аристократов.
• Потенциал: рост или устойчивое удержание стоимости бумаги на дивидендной новости + последующее ослабление давления на акции на горизонте 1–3 месяцев.
• Риски: фактическое снижение выплаты ниже 13,8 руб.; возможный негатив в сельхозсекторе из-за погодных условий или новых санкций.
• Совет: участвовать до/сразу после рекомендации, ограничивать долю до 10% портфеля, фиксировать прибыль после отсечки.

---

Редакция q-fx.ru выражает благодарность руководству БКС за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.