Инвестиционный обзор и ключевые инвестиционные идеи среда, 14 мая 2025 19:17

<br /> ОФЗ под 16,3% и драматичное падение Русагро: ключевые шоки на рынке 14 мая 2025 – полный разбор<br />
ОФЗ под 16,3% и драматичное падение Русагро: ключевые шоки на рынке 14 мая 2025 – полный разбор

14 мая 2025 года финансовые рынки преподнесли целую серию острых новостей: ОФЗ разместились с доходностью, приближающейся к 16,33%, акции Русагро резко обвалились из-за «нулевой» дивидендной политики, а российский рубль снова штурмует максимумы на фоне геополитического затишья. В этом отчёте вы получите цельную картину происходящего: макроэкономический взгляд, анализ ключевых рынков, оценки рисков и две инвестиционных идеи — одна для консерваторов, другая для рискованных энтузиастов. Не обойдём вниманием и новые памятные события, такие как выпуск ограниченных серебряных монет от Банка России и доклад ОПЕК, дающий новые ориентиры по нефти.

🌟 Луна – это не предел, а лишь начало космических шуток!
CryptoMoon покажет, как даже вселенная может посмеяться – если добавить щепотку крипто-сарказма!

Присоединиться в Telegram

1. Макроэкономический обзор

Глобальная экономическая повестка мая — это причудливый баланс сдержанной оптимистичности и латентной турбуленции. На первый план вышла новая публикация ОПЕК: хотя картель минимально снизил прогноз по мировому ВВП (до 2,9% против прежних 3,0%), аппетиты по спросу на нефть в Китае и Индии заметно выросли — на 4,6% и 6,3% соответственно. Этот сдвиг объясняется ослаблением «торговых войн» и признаками нормализации международной торговли между США и Китаем, традиционно дающими импульс сырьевым рынкам.

С другой стороны, политика центральных банков остаётся жёсткой: высокие процентные ставки, проводимые Банком России, успешно охладили внутренний потребительский спрос и не дают разгореться инфляционной спирали. Рубль продолжает укрепляться, не только из-за мягких геополитических настроений, но и из-за структурного переизбытка валюты на рынке (экспортёры вынуждены активно продавать выручку из-за дороговизны рублёвых заимствований).

Меняется повестка на долговом рынке: на фоне сокращения инфляции интерес к ОФЗ вновь повышается, но требования к премии остаются жёсткими — и на аукционе 14 мая Минфин отсёк половину «высокого» спроса на длинные облигации, избегая перегрева доходностей.

Памятная монета Банка России

Памятные события не чужды и центробанку: к 100-летию лагеря «Артек» была выпущена серебряная монета с уникальным лазерным матированием — игрушка для коллекционеров, но и сигнал о том, что рынок ищет любые защитные активы, даже столь нетривиальные.

На мировом фоне ЕС расширяет санкционный натиск, но новый, 17-й по счёту пакет, задел только уран, составляющий менее 3% энергетических доходов России. На банковский и логистический сектора давление остаётся, но ракетных обвалов не происходит — часть ограничений носит скорее репутационный характер и не влияет на денежные потоки масштабно.

Комментарий по ключевым событиям:

Ожидания переговоров в четверг нарастили «позитив» по рублю, но если они не оправдаются — возможна частичная коррекция.
Экономика России демонстрирует устойчивость благодаря аккуратной монетарной политике и оргструктурам для экспорта-переориентации.
На долговом рынке сохранились высокие доходности (ОФЗ свыше 16%), но продавливание ставки вниз возможно при дальнейшем снижении инфляции.
Санкции Евросоюза по ряду сегментов — не более чем информповод, реального каскадного эффекта пока не видно.

2. Анализ финансовых рынков

a) Рынок акций

В центре внимания – бумаги «Русагро», которые после объявления об отказе от дивидендов по итогам 2024 года рухнули на 4,28% к 133,2 руб. за акцию. С одной стороны, это отражение растущей осторожности агропрома — компании плавно сворачивают выплаты, реинвестируя прибыль на случай волатильности в макроэкономике. Такая политика резко охлаждает спекулятивный спрос и может стать сигналом для аналогичных компаний. С другой стороны, падение курса — явный перегиб, что делает «Русагро» интересным объектом для ловли «отскока» в среднесроке.

График акций Русагро

На международной арене удивляет динамика Exelixis: компания выдала квартальную отчётность с ростом выручки и чистой прибыли, повысила свой guidance и столь уверенно смотрится на фоне мировых рисков (грозовые тучи над Big Pharma из-за тарифов), что акции прибавили за год уже 11% и остаются недооценёнными относительно аналогов почти на 15,4%. Это лакмус стабильности biotech-сектора в турбулентные времена.

Exelixis акции динамика

b) Долговой рынок (ОФЗ)

Государственные облигации вновь привлекают реальные деньги: по итогам аукциона ОФЗ-ПД 26248 объём удовлетворённых заявок составил 91,64 млрд руб. (50,2% от объёма спроса), средневзвешенная доходность — 16,32% годовых, цена отсечения 80,20% от номинала. На вторичке доходность чуть ниже (16,26%). Это почти исторические пики и лакомый кусок для жаждущих высокого fixed income, но «Фикс» несёт и инфляционное ожидание — рынки просят премию, раз уж ставки всё ещё не спешат вниз. Снижение инфляции, ожидаемое по актуальным данным Росстата, может стать триггером для смягчения политики ЦБ на ближайших заседаниях.

Таблица размещения ОФЗ
Доли заявок на аукционе ОФЗ
Доходности на вторичном рынке ОФЗ

c) Валюты

Валютный рынок — остров относительного спокойствия: курс доллара снижен до 80,22 руб., евро подрос до 90,38 руб., юань чуть ослаб до 11,11 руб. Рубль торгуется устойчиво благодаря избытку предложения валюты со стороны экспортеров, которые, из-за дорогих рублевых кредитов, не спешат занимать, предпочитая закрывать кассовые разрывы продажей валютной выручки. Геополитика и стабильное ожидание переговоров также поддерживают рубль у трехнедельных максимумов (особенно к юаню).

Долгосрочно рубль имеет все шансы остаться сильным при сохранении текущих факторов — но возможны и краткосрочные откаты, если следующий раунд переговоров разочарует ожидания инвесторов.

d) Сырьё и нефть

ОПЕК ожидает Brent на уровне $72–75/баррель к концу года. Сдержанные темпы добычи (особенно в ОПЕК и ОПЕК+) компенсируют некоторое расширение коммерческих запасов, а восстановление спроса в Китае и Индии способно переломить негатив, заложенный в апрельском снижении котировок нефти. Дополнительным драйвером станет любая деэскалация в торговых отношениях или договорённости между ключевыми центрами силы.

Золото сохраняет статус защитного актива, монетизация которого проявилась буквально — тираж редких монет ЦБ к юбилею «Артека» моментально стал предметом обсуждения среди коллекционеров и инвесторов.

Прогнозы и рекомендации

Brent: ставим целевую цену $73 за баррель к декабрю 2025 при условии отсутствия новых геополитических потрясений и продолжении текущей тактики ОПЕК+.
Рубль: диапазон 80–84 к доллару в горизонте ближайших 2 месяцев; юань/рубль в пределах 11–11,25, но возможен краткий откат на 1–2% при разочаровании от переговоров.
ОФЗ: краткосрочные выпуски — снижение доходности к диапазону 15,7–16,0% при условии нового сигнала от ЦБ о снижении ставки к осени; длинные ОФЗ пока интересны для фиксации высокой доходности, но с умеренной долей риска.
Акции: осторожно следим за бумагами компаний, свернувших выплаты (Русагро, агро-промышленный сектор), и ищем стойких лидеров с апсайдом вне влияния тарифов (пример — Exelixis).

3. Основные риски

Геополитические риски: Рынок до сих пор живет на позитиве ожиданий переговоров; любое разочарование способно вызвать быстрый отток капитала из рубля и скорректировать все рублевые активы вниз на 2–5% в рамках одной-двух сессий.
Санкции и экспортные ограничения: Новые ограничения на нефть, газ или «теневой» флот РФ пока скорее декларативны, но могут усложнить перераспределение потоков, если третьи страны согласятся поддержать эмбарго. Банковские санкции влияют на «длинные деньги»; стоимость заимствований останется дорогой.
Высокие процентные ставки: Если инфляция не пойдёт вниз, регулятор останется ястребом, что затормозит восстановление деловой активности и инвестиционный спрос внутри страны. Это повлияет как на акционерный, так и на долговой рынок через фактор стоимости денег.
Сезонный рост спроса на валюту: Лето традиционно разогревает отток рублей на покупки валюты из-за отпускных сезонов; при ослабевании поддержки экспортеров возможно ослабление рубля на горизонте 1–2 месяцев.
Корпоративные риски: Резкие управленческие решения о дивидендах (как у Русагро) могут провоцировать обвалы в отдельных бумагах, втягивая индекс в боковое движение.

4. Инвестиционные идеи

A) Консервативная идея: Сбор портфеля из длинных ОФЗ (ПД 26248/26246/26247)

Базовый сценарий — снижение инфляции и возможное смягчение ДКП ЦБ к осени. Покупка ОФЗ с погашением в 2038–2040 при текущей доходности 16,1–16,33% годовых. Рассчитаем на примере вложения 1 000 000 рублей:

Покупка ОФЗ-ПД 26248 по 80,25% от номинала на 1 млн рублей: 1 000 000 / (0,8025 × 1 000) ≈ 1246 облигаций.
Купонный доход (полугодовой купон 12,25% годовых, выплата раз в полгода) — ≈ 122 500 руб./год на каждые 1 млн руб.
Эффективная доходность к погашению — 16,32% годовых (примерно 163 200 руб./год + дисконты при росте цены в случае снижения ключевой ставки).
Риски: рыночные (волатильность котировки при изменении ДКП/инфляции), но для пассивного инвестора доход выше инфляции с адекватной ликвидностью (бумаги лидеры объемов).

Толерантность к риску: низкая

B) Рискованная идея: Покупка акций Exelixis с расчетом на закрытие недооценки (апсайд к мультипликаторам)

В биотехе редкость — компания, повышающая прогнозы в год повышенных тарифных и сырьевых рисков. Exelixis уже «прыгнула» на 11% YTD, но остаётся почти на 15% дешевле аналогов по мультипликаторам P/S и EV/S (NTM). Логика — у компании успешный продуктовый портфель на маркете и pipeline, а сам сектор сейчас под давлением снижения прогнозов у конкурентов.

Текущий курс EXEL: $19.30, целевая цена (по модели DCF и комментарию к отчетности) — $22.2 (+15%).
Вложение $10 000 — ожидаемая прибыль за 3–8 месяцев: $1 400–1 700.
Риски: регуляторные барьеры в США/ЕС, внезапное ухудшение результатов по pipeline, ликвидность на узком рынке при распродаже теха.

Толерантность к риску: высокая

Редакция q-fx.ru выражает благодарность руководству Альфа-банка за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.