1. Макроэкономический обзор

Внимательно рассмотрев ключевые экономические индикаторы и новости последних часов 21 апреля 2025 года, можно констатировать, что основные макроэкономические тренды находятся в фазе перехода и неопределённости. Центральные банки и правительства балансируют между сдерживанием инфляции, поддержанием экономической активности и внешними геополитическими вызовами.

Действия Центрального Банка России

Очередное заседание Банка России, намеченное на 25 апреля, ожидается в ключевом аспекте повторить мартовское — ключевая ставка останется на уровне 21%. ЦБ демонстрирует уверенность в базовом сценарии снижения инфляции, которая в марте упала до 10,34% (процентов годовых), что чуть лучше предыдущих прогнозов. Сезонно скорректированная инфляция показала заметное замедление — 7,1% в марте против 10,3% в январе.

• Главные факторы снижения инфляции: слабое кредитование в условиях высокой ставки, укрепление рубля и девальвация бюджетной политики стимулирующего характера, завершившейся высокими расходами в конце 2024 – начале 2025 годов.
• Несмотря на это, сохраняется дефицитный рынок труда и натянутые инфляционные ожидания общества, способствующие «торможению» снижения инфляции — прогноз на конец года оценивается в 7-8%.
• Динамика тарифов ЖКХ, планируемый рост на 12% с 1 июля, может создать дополнительное давление на потребительские цены.

Банк России настроен сохранять монетарную риторику с некоторым смягчением сигналов, возможности снижения ставки ожидаются не ранее июня-июля. К концу 2025 года ключевая ставка может упасть до 14%, что согласуется с прогнозами постепенного охлаждения инфляционного давления и экономического замедления.

Глобальные геополитические и экономические вызовы

Торговые конфликты, особенно между США и Китаем, продолжают влиять на динамику мирового спроса и глобальных цепочек поставок. Недавние действия администрации США, включая введение «reciprocal tariffs» (взаимных тарифов), создали повышенную волатильность в американских гособлигациях и валютном рынке, что отразилось в падении доллара и росте доходности Treasuries. Евро укрепился более чем на 6% с начала апреля, достигнув максимумов почти за четыре года.

Рост напряжённости и неопределённости, связанной с торговой политикой и перспективами переговоров РФ-США, остаётся главным внешним риском для российской экономики и рубля. Особое внимание уделяется приближающимся встречам на уровне США, Европы и Украины, где опыт показывает, что реальные прорывы хотя и маловероятны, но способны существенно повлиять на рынки.

В нефтяном секторе давление сохраняется за счёт возможного возвращения иранской нефти на мировой рынок, увеличения добычи вне ОПЕК+ (США, Канада, Бразилия), а также внутреннего тренда на снижение спроса из-за торговых барьеров. Минэкономразвития снизило прогноз по средней цене нефти Urals на 2025 год до $56 за баррель, что ниже порога бюджетного отсечения и инициирует активное использование резервов ФНБ.

2. Анализ финансовых рынков

Российский рубль и валютный рынок

Рубль демонстрирует устойчивость на фоне поддержки высокой ключевой ставки и политики ЦБ РФ. Официальный курс рубля на 22 апреля составляет 80,76 за доллар и 93,67 за евро, что отражает умеренное укрепление по отношению к доллару и небольшое ослабление против евро. Ослабление доллара на мировом рынке и рост евро к доллару стимулирует долларовые риски. Внутренний валютный рынок поддерживают ограниченный спрос на валюту для импортных закупок и продажа резервов юанями.

Акции

Фондовый рынок РФ начал неделю уверенным ростом, индекс МосБиржи прибавил 1,6% и уже превысил отметку 2900 пунктов. Инвесторы настроены оптимистично, но сохраняется ощущение «протестного шума» и ожидания значимых новостей из геополитики. Прогноз в базовом сценарии предполагает возврат индекса МосБиржи к 3000 пунктов к концу апреля при позитивном развитии событий.

Отдельные эмитенты заслуживают внимания:

• Группа ММК испытывает снижение производства стали вследствие высокой ключевой ставки и капитального ремонта производственных мощностей. Акции компании сейчас недооценены и могут получить поддержку при снижении ставки ЦБ. Прогнозируемая дивидендная доходность по итогам 2025 года около 10,4%.
  
• Южуралзолото (ЮГК) показывает рекордные финансовые результаты благодаря росту цен на золото и слабости рубля. Выручка выросла на 11,9%, чистая прибыль – в 12 раз относительно 2023 года. Прогнозируемый рост добычи золота обещает держать акции компании привлекательными для среднесрочных инвесторов. Ценевая цель акции поднята до 1,19 рубля.
  
• Merck – американский фармацевтический гигант, отчитается 24 апреля. Ожидается снижение выручки на 3%, но рост чистой прибыли за счет высокомаржинальных препаратов. Акции под наблюдением, рейтинг и целевая цена пересматриваются.
  

Облигации

Доходности российских ОФЗ и корпоративных бумаг сегодня остаются на высоком уровне, что делает их привлекательным классом активов для инвесторов, ориентированных на доход. Ожидается снижение доходностей по мере реализации снижения ключевой ставки ЦБ, что позволит получить рост цен на облигации. Диверсифицированный портфель с балансом между акциями, длинными ОФЗ и «флоатерами» с переменной ставкой является разумной стратегией в текущих условиях.

Сырьевые рынки

Золото лидирует среди активов по доходности в 2025 году, подорожав на 28% с начала года до $3427,7 за тройскую унцию — новой исторической вершины. Ослабление доллара и политическая неопределённость стимулируют спрос, особенно в развивающихся странах. Прогноз на ближайшие месяцы — рост до $3500, при условии замедления агрессивной монетарной политики ФРС и продолжения торгового конфликта США-Китай без эскалации.

Нефть Brent после праздников возобновила падение и торгуется около $66,35 за баррель с начала апреля потеряв 11%. Причины — перспектива возвращения иранской нефти, повышение добычи вне ОПЕК+ и торговая напряжённость, угрожающая спросу. Прогноз – сохранение диапазона $65–70 в ближайшие месяцы с потенциалом подъёма выше $70 ближе к лету. Риски для цены остаются значительными.

3. Основные риски

1. Геополитическая неопределённость: Эскалация конфликта РФ-Запад, негативные новости переговоров могут провоцировать резкие колебания рубля и снижение привлекательности российских активов.
2. Влияние санкций: Международные ограничения сохраняют давление на импорт и экспорт, а также вызывают сложности в технологическом развитии и логистике компаний.
3. Торговая напряжённость США-Китай: Споры по тарифам и протекционизму ведут к снижению глобального спроса, что негативно сказывается на сырьевом секторе и наиболее чувствительных отраслях мировой экономики.
4. Динамика процентных ставок ФРС и других ЦБ: Возможные изменения монетарной политики США способны кардинально повлиять на движение капитала в глобальном масштабе и валютные пары.
5. Инфляционные ожидания и потребительский спрос в России: Высокие ставки продолжают сдерживать кредитование, замедлять экономический рост и снижать спрос на внутреннем рынке.
6. Снижение нефтяных цен: Прогноз по Urals снижен до $56 за баррель, ниже бюджетного отсечения, что ведёт к дефициту бюджета, рискам сокращения расходов и ослабления рубля.
7. Риски кредитования: Продолжительно высокий уровень кредитных ставок до 2027 года ограничивает доступность капиталов и инвестиции в развитие бизнеса.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея: Депозиты и ОФЗ с фиксированной ставкой

С учетом текущей ставки ЦБ РФ на уровне 21% и инфляционного прогноза на 2025 год (около 5,8% к концу года), выгодно фиксировать высокие ставки по банковским депозитам на длительный срок. Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков уже немного снизилась до 20,05%, и ожидания дальнейшего снижения подталкивают к действию сейчас.

• Пример: вложение 1 млн рублей под 20% годовых на 1 год даст доход после уплаты налогов около 160 тыс. рублей (при ставке НДФЛ 13%).
• Возможные риски: более раннее снижение ключевой ставки приведёт к снижению доходности банковских депозитов, но реальная доходность останется положительной.
• Дополнение: вложение части портфеля в стабильные ОФЗ с длительной дюрацией обеспечит доходность порядка 15-18% с ожидаемым снижением ставок — рост цен на облигации.

Рискованная идея: Акции Южуралзолото (ЮГК)

Компания демонстрирует впечатляющий рост финансовых показателей, поддержанный высокой ценой золота и слабым рублём. Прогнозируемое увеличение добычи и высокая рентабельность делают ЮГК привлекательным объектом для спекулятивных и среднесрочных инвестиций.

• Потенциал роста: с текущей цены акции до целевой отметки 1,19 рубля — потенциальный рост свыше 20% на горизонте 12 месяцев.
• Риски: усиление регуляторного давления, период простоев на карьерах, волатильность мировых цен на золото, возможное укрепление рубля снижает рублевую доходность компании.
• Рекомендация: использовать как часть диверсифицированного портфеля, соблюдать стоп-лоссы и учитывать валютные риски.