Россия 2025: От прибылей EN+ до рекордного пробуждения рынка корпоративных облигаций — Полный обзор финансовых рынков на 13 мая

Обновлено: вторник, 13 мая 2025, 19:18 Мск

1. Макроэкономический обзор

Глобальные и локальные экономические тенденции 13 мая 2025 года демонстрируют сложный баланс между умеренным ростом, смягчением санкционных шоков и осмысленной осторожностью регуляторов. На фоне нарастания геополитической устойчивости и адаптации бизнеса к новым экономическим условиям Россия продолжает сдержанно искать пути оживления внутреннего рынка капитала и кредитных инструментов.

🚀 Твои мечты застряли на взлёте, как старый раритет?
Ракета запускает сигналы, словно собирается перевернуть всю финансовую галактику – с юмором и долей безумия!

Присоединиться в Telegram

Российская экономика и инфляция

Высокая инфляция остаётся одной из главных проблем российской экономики. Президент Путина отметил, что задача определить баланс между сдерживанием инфляции и предотвращением заморозки экономики стоит особо остро. При этом, несмотря на затяжную жёсткую денежно-кредитную политику, Банк России начал снижать официальный курс доллара и других валют относительно рубля, возможно пытаясь развить экспортную и инвестиционную активность (курс доллара на 14 мая установлен на уровне 80,55 руб., евро — 89,70 руб.).

Денежно-кредитная политика и первичные размещения

Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что реальные позитивные изменения на рынке первичных IPO ожидаются не ранее второй половины 2026 года. Льготы расширят спектр отраслей, включая (возможно) фармацевтику, электронику, машиностроение и логистику. Однако нынешняя жёсткая ставка и ориентация инвесторов на безрисковые инструменты с двузначной доходностью тормозят стремительные изменения. План президента России по увеличению капитализации рынка к 2030 г. практически требует ежегодных IPO на сумму порядка 1,3 трлн рублей — почти в 16 раз больше, чем за 2024 год. На сегодня рынок IPO представлен всего одним весенним размещением JetLend на 476 млн рублей.

Влияние санкций

Вышедший 17-й пакет санкций ЕС существенно не повлиял на рынок и бизнес-климат, так как компании уже адаптировались к условиям и воспринимают нововведения скорее как рутинный шум в фоне, чем как шокирующее событие. ЕС расширяет санкционные меры, однако с учётом возможности обхода вето Венгрии и предстоящих переговоров США и России, регуляция в этой сфере смягчается. Бизнес с оптимизмом смотрит на будущее, снижаются страхи перед срывом поставок и ростом себестоимости.

США: инфляция и тарифы

США демонстрируют устойчивость инфляции, несмотря на резкое повышение импортных тарифов в первых четырёх месяцах 2025 года. Индекс потребительских цен (CPI) в апреле показал годовой рост 2,3% (минимум за последние 4 года) и лишь небольшое месячное ускорение на 0,2%. Рост цен в основном связан с сегментом услуг, где устойчивое повышение — эффект от пошлин и ценового давления. В то же время импортные тарифы между США и Китаем будут снижены в ближайшие 90 дней, что снижает риски дальнейшей долгосрочной инфляционной напряжённости. ФРС, согласно прогнозам, будет демонстрировать осторожную выжидательную политику и, вероятно, начнёт цикл снижения ключевой ставки не ранее октября-декабря текущего года.

Восстановление и бюджетная политика в России

Федеральный Минфин подтвердил готовность смягчить налоговое бремя для бизнеса, включая поднятие порога НДС с 2 до 3 млрд рублей и возможность введения пониженной ставки НДС для общепита в диапазоне 3%-4%. Президента РФ поддержал идею мягкой экономической посадки, ориентированной на снижение ключевой ставки ЦБ, что придаёт надежду на будущую адаптацию кредитных условий и рост внутренней инвестиционной активности.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский фондовый рынок движется с низкой волатильностью: МосБиржа демонстрирует стабильный, почти нейтральный отклик на внешние и внутренние новости. Главными новостями стали впечатляющий финансовый рост EN+ — чистая прибыль первого квартала 2025 года выросла до 6,8 млрд рублей по РСБУ, после убытка в 1,2 трлн руб годом ранее, при выручке 7,9 трлн руб. Этот рост свидетельствует о потенциале энергетического сектора и снижении издержек.

Ритейлер «Магнит» остается под вопросом: рост долговой нагрузки и снижение чистой прибыли (-24,4% в 2024 г.) ограничивают привлекательность акций. Поглощение сети премиум-сегмента «Азбука Вкуса» для развития направления и инфраструктуры может поддержать долгосрочный рост, однако краткосрочно дивидендная привлекательность снижается. Среди ретейлеров алгоритм лидера удерживает X5 Retail Group, подтверждая стабильность в дивидендной политике и управление.

Облигационный рынок

Корпоративный рынок облигаций достиг значимых рекордов в апреле 2025 года: размещено 159 выпусков на сумму приблизительно 913 млрд рублей, что на 203% больше объема годом ранее и является вторым показателем в году. Основной объём приходится на облигации реального сектора (около 87%), а также 59% рынка формируют крупные сделки в верхнем эшелоне — например, выпуск ГМК НорНикель на 292,5 млрд рублей и ВЭБ.РФ на 50 млрд рублей.

Рост спроса отмечается на облигации с плавающим купоном (около 58% объёма с купоном, привязанным к ключевой ставке ЦБ), что отражает ожидания инвесторов на постепенное снижение ставки и поиск более гибких доходных инструментов.

Объемы рынка корпоративных облигаций

Среди секторальных лидеров — металлургия (326,5 млрд руб.), транспорт (РЖД, Аэрофлот) и институты развития. Облигации структурного типа составили порядка 2,9% объёма эмиссий и представлены в основном кредитными организациями.

Отраслевая структура первичного рынка облигаций, апрель 2025

Валютный рынок

Банк России продолжил политику поддержки рубля, официально снизив курс доллара с 80,89 до 80,55 руб., евро до 89,70 руб. и юаня до 11,16 руб. Такое плавное укрепление рубля при стабильных внешних вызовах отражает умеренную оптимизацию валютного баланса и высокую ликвидность на внутреннем рынке. Валютный рынок остаётся спокойным, ожидая более ясных сигналов по ключевой ставке.

Сырьё

Золото продолжает удерживать высокий уровень цен — выше $3,250 за унцию, поддерживаемое крупными международными фондами-ETF, которые в апреле увеличили запасы золота на 115 тонн, в основном в Азии и Северной Америке. Несмотря на текущую коррекцию с 7 мая, фундаментальные драйверы сохраняются: геополитическая напряжённость, ожидания снижения ставок ФРС и возможное улучшение торговых отношений между США и Китаем.

Динамика запасов золота у ETF

Отраслевые облигации: пример МЕДСИ

Здравоохранение остаётся нишевым, но привлекательным сегментом для инвесторов, ищущих низкорисковые активы с конкурентной доходностью. Группа компаний МЕДСИ предлагает облигации с доходностью к погашению около 23%, высоким кредитным рейтингом (AA-(RU), ruAA-) и стабильной финансовой отчётностью. Рост чистой прибыли в 2024 году (+74%) и умеренная долговая нагрузка делают бумаги МЕДСИ привлекательными для частично консервативных стратегий.

Финансовые показатели МЕДСИ
Спред и риски облигаций МЕДСИ
Облигации МЕДСИ

3. Основные риски

Жёсткая денежно-кредитная политика: Поддержка высоких ставок ЦБ тормозит инвестиционную активность и выход компаний на IPO, удерживая инвесторов в облигационном и депозиторском сегментах с фиксированным доходом.
Санкционные ограничения и геополитика: Несмотря на адаптацию бизнеса, сектор импортозависимых технологий остаётся уязвимым. Финансовая устойчивость многих компаний связана с возможностью обхода санкций и локализацией цепочек поставок.
Рефинансирование долгов: Значительные объёмы корпоративного и публичного долга требуют рефинансирования по текущим высоким ставкам, что создаёт давление на баланс, как в случае с «Магнитом» и АФК «Система» (основной акционер МЕДСИ).
Валютные риски: Колебания курса рубля относительно доллара и евро, в том числе в свете ослабления части мер валютного контроля, могут влиять на финансовые результаты экспортёров и экспортеров.
Торговые тарифы и глобальная инфляция: Вероятность пересмотра тарифов между США и КНР после 90-дневного периода остаётся ключевым фактором неопределённости, способным вызвать ускорение инфляции или, напротив, замедление экономического роста.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея: облигации МЕДСИ, серия 001P-02

Облигации ГК МЕДСИ представляют собой привлекательный инструмент с доходностью к погашению около 22,8%, высоким кредитным рейтингом (AA-(RU), ruAA-) и стабильной финансовой базой. Компания демонстрирует рост выручки и прибыли, а также снижение долговой нагрузки.

Расчёт доходности и рисков:
Цена — 91,89% от номинала, номинал 1 000 руб. Купон 10,35% годовых с ежемесячной выплатой. Эффективная доходность к погашению достигает 22,79%. Погашение — 25.02.2038 с PUT-офертой 16.03.2026, что даёт возможность досрочного выхода для инвесторов, ограничивая кредитные риски. Стабильность финансов подтверждается ростом выручки +21% г/г и чистой прибыли +74% за 2024 год.

Рекомендации: этот выпуск подходит для инвесторов с низкой толерантностью к риску, требующих стабильного денежного потока и возможности рефинансирования под более выгодные условия через 1-2 года. Подходит для портфелей с высокой долей облигаций инвестиционного уровня.

Рискованная идея: акции EN+

Акции EN+ после кардинального улучшения финансовых показателей в 1 квартале 2025 года (прибыли 6,8 млрд рублей против убытка 1,2 трлн руб. годом ранее) демонстрируют потенциал движения вверх при корректировке рынком более позитивных фундаментальных факторов. Общая выручка выросла до 7,9 трлн руб., что отражает оживление промышленного сектора и спроса на алюминий и электроэнергию.

Риски: волатильная сырьевая конъюнктура, зависимость от внешних санкций и политики по энергетике. Акции чувствительны к глобальному спросу, а также к ценам на алюминий и энергоносители. Переоценка уже частично учтена, однако ухудшение геополитической ситуации или сырьевого рынка может привести к высокой волатильности и падению котировок.

Рекомендации: использовать для спекулятивных стратегий с ограничением суммы риска и установкой стоп-лоссов. При благоприятном внешнем фоне возможен рост котировок на 15-25% в среднесрочной перспективе.

Редакция q-fx.ru выражает благодарность руководству компании Финам за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.

Россия 2025: От прибылей EN+ до нового рекордного бумa корпоративных облигаций — Подробный финансовый отчёт на 13 мая